Госдолг: почему США могут печатать деньги бесконечно, и им за это ничего не будет

Представьте ситуацию, когда человек берет новый кредит, чтобы выплатить старый. Выглядит не очень, правда? Но именно так десятилетиями живет крупнейшая экономика мира. Госдолг США перевалил за $38 триллионов. Cумма не укладывается в голове, но никто не спешит объявлять Америку банкротом. Напротив, инвесторы со всего мира продолжают скупать ее облигации. Как устроена эта финансовая магия? И почему правила, которые для других стран кажутся железными, для США будто не писаны? Разбираемся в нашем новом лонгриде.

Что такое госдолг? И чем госдолг США отличается от других стран?

Взаймы берут не только люди, но и целые страны. И госдолг — это общая сумма задолженности государства перед всеми кредиторами. Причем у правительства есть несколько способов взять деньги в долг: это может быть кредит от международной организации или от другого государства.

Для развитых стран самый привычный способ заимствования это размещение долговых бумаг — облигаций, на открытом рынке. В США облигации выпускает Казначейство (на англ. Department of Treasury), а покупают их самые разные инвесторы, от рядовых американцев до центробанков других государств.

Сейчас в номинальном выражении у США самый большой госдолг в мире — 38 триллионов долларов. Только представьте: если разделить весь долг на количество американцев, каждый будет должен примерно 111 тысяч долларов. Если посчитать отношение госдолга к ВВП страны, то по этому показателю Штаты — в первой тройке лидеров (или антилидеров). У них этот показатель равен 124%, впереди только Япония и Италия.

Но, сравнивая госдолг США с другими странами, важно помнить один ключевой момент. Госдолг любой страны делится на внутренний и внешний. Внутренний подсчитывается в национальной валюте, а внешний — в иностранной.

Приведем пример: Япония может выпускать облигации как в йенах, так и в долларах. И если мы говорим о национальной валюте, то в случае критической ситуации японские власти могут просто напечатать деньги и рассчитаться с кредиторами. Конечно, это приведет к скачку инфляции и другим проблемам, но государство “расплатится по счетам”. С внешним долгом всё сложнее, напечатать иностранную валюту нельзя. Феномен же госдолга США в том, что он “весь внутренний”. Именно это спасает страну от банкротства.

Почему у госдолга есть потолок? Кто и зачем его придумал?

Представьте, что у вашего дома есть крыша. Но эта крыша — необычная. Каждый раз, когда ваша семья решает купить новую мебель или сделать ремонт, вы должны сначала собраться все вместе и проголосовать, а можно ли вам чуть-чуть приподнять потолок. Абсурд? Но именно так выглядит история с повышением потолка госдолга США — одним из самых необычных политических ритуалов современности.

Изначально в молодой американской республике ничего такого не было. Начиная с войны за независимость в конце XVIII века, Конгресс скрупулезно утверждал каждый отдельный заем. Это было возможно, потому что государство жило по средствам, а долги были редкими и скромными.

Всё изменилось в ХХ веке: деньги на армию, снаряды, пайки нужны были немедленно и в больших количествах. Созывать Конгресс на голосование по каждому новому выпуску облигаций было неэффективно. И в 1939 году родилась та система, которую мы знаем сегодня. Конгресс сказал примерно следующее: «Хорошо, мы даем вам одну магическую цифру — потолок для всего совокупного долга. В рамках этой суммы действуйте». Первый потолок был скромным по нынешним меркам — 45 миллиардов долларов. С тех пор он вырос в 800 раз и превратился в оружие внутриполитической борьбы.

«Вероятность повышения потолка госдолга стремится к 100%. Однако сейчас эта процедура превращается в яркий политический спектакль, когда демократы и республиканцы ведут жаркую дискуссию», – говорит партнер-эксперт финансовой практики консалтинговой компании «Яков и партнеры» Илья Иванинский. По словам эксперта, размер американского госдолга «поражает воображение», но вряд ли существует такой потолок, который Конгресс не повысит.

Что такое дефолт, и почему им всех пугают?

Дефолт — это неисполнение обязательств по долгам. В случае США парадокс заключается в том, что настоящий дефолт (когда у государства нет денег для выплат по долгам) в их собственной валюте — долларе — практически невозможен. Всё потому, что доллар — мировая резервная валюта. Центральные банки Китая, Японии, Европы и других стран держат в долларах и американских гособлигациях огромные резервы. Это создаёт постоянный глобальный спрос на облигации США. По сути, мир сам финансирует американский дефицит, а Федеральная Резервная система (ФРС — Центральный банк США) всегда может допечатать новые доллары, чтобы формально расплатиться.

Вероятность дефолта в США практически нулевая, так как американское правительство не заинтересовано наносить удар по собственной экономике. Если бы США действительно объявили дефолт, это стало бы «настоящим шоком» для мировой экономики, рассуждает Иванинский. Такое же мнение и у начальника отдела аналитики и продвижения «БКС мир инвестиций» Оксаны Холоденко. По ее мнению, риски, связанные с дефолтом в США, пока невысоки. При этом аналитик не исключает, что может произойти технический дефолт.

Технический дефолт — это ситуация, когда деньги у США есть, но они не могут их вовремя перевести кредиторам из-за внутренних политических разногласий. Причина — потолок госдолга, который Конгресс должен периодически повышать. Если партии не могут договориться, правительство юридически теряет право занимать дальше и может временно задержать платежи.

Такой случай уже был в 2011 году, когда из-за затягивания повышения лимита госдолга, фондовый рынок за три месяца рухнул почти на 20 процентов. Если такое случится вновь, может произойти мгновенный обвал стоимости американских облигаций, что в свою очередь ударит по резервам всех центральных банков и пенсионных фондов мира. Кредитные ставки взлетят, поскольку доверие к главному заёмщику исчезнет, подорожают кредиты для всех — от правительств до компаний и людей.

Что будет дальше?

Госдолг США сейчас — как кредитная карта с вечной отсрочкой и астрономическими процентами. Каждый раз, когда ФРС повышает ставки для усмирения инфляции, США платят по своему гигантскому долгу всё больше. Сегодня только проценты обходятся бюджету почти в $1 трлн в год. Система вошла в порочный круг: новые займы всё чаще используются не для инвестиций в будущее, а просто для выплаты процентов по старым. Получается что-то вроде финансовой пирамиды на уровне целого государства.

Но вопрос теперь не в том, может ли система работать, а в том, как долго мир готов это терпеть. Доверие — не бездонно. В какой-то момент инвесторы и центральные банки могут решить, что игра в «вечных должников» становится слишком рискованной. Мы уже наблюдаем сигналы, которые могут предвещать грядущие изменения: одни страны снижают зависимость от доллара и распределяют резервы, другие создают альтернативные платежные системы. И хотя пока система держится по инерции, её иммунитет к потрясениям ослабевает с каждым новым триллионом долга. Где точка кипения — никто не знает, но счётчик продолжает тикать в реальном времени.